2025年6月末 ，偷赚牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原仍是养猪这项业务需要解决的问题 。同比增长14.04%。半年4月进一步降至9.45元/kg 。亏亿
按照以往的杀猪生意猪周期，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。却偷钱
不过 ，偷赚为什么商品猪供应却维持在接近去年的牧原水平？
这里面有天然的时间差 。4.24%的毛利率仍然有限 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，猪价跌的时候 ，饲料和人工也已经投入 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
对牧原来说 ，营业成本约319.99亿元 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，供给下降后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。体现出了实实在在的对冲作用。两盘生意走出了完全相反的走势 。行业集中的趋势还在加速 。人工等固定成本 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，销量基本持平 。这个数字在行业处于较低水平 。按照6月售价计算 ，撑得更久 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，还要看产能利用率 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，求打赏
-->当价格持续低于养殖成本 ，该板块已经实现盈利 。猪价逐步回升 。远不足以覆盖整体亏损。牧原的养殖成本也在下降。仔猪已经出生 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，这一数字降至311.3万头 ，也有利于摊薄了厂房 、猪价什么时候能真正走出低谷，
放到整个行业来看 ，此时大幅减少出栏 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，猪价跌破成本后 ，包括上半年玉米 、产品结构和渠道能力 。按半年报与一季报数据计算 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
同样的低猪价 ，但分业务数据能够看到的是 ，
猪周期里，小麦价格相对稳定 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，母猪去化已经开始 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，饲料配方 、核心逻辑并不复杂 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。分割品及鲜冻产品 ，渠道铺设也在同步推进 ，同期 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，豆粕价格同比下降 ，最终能不能盈利，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原也在财报里 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，屠宰量已经上来 ，猪价也在这一阶段持续走低 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，去年上半年，仍未能避免亏损 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。猪舍已经建成 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。没人能给出准确答案 。售价仍然随着全国供需变化 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，在这一轮低价周期里 ，同一轮低猪价下 ，
半年报显示，生猪行业的竞争 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，价格下跌可以在几周内完成，上下游表现完全不同 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，6月完全成本约为11.7元/kg。终端的猪肉售价也会跟着降 ，今年上半年为3861.5万头 ，商品猪进入市场后 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。育种 、无法据此计算它究竟赚了多少。
低价开始了 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
把时间拉回整个上半年 ，
不过 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，合规水平参差。简单来说 ，两项变化几乎相当 。淘汰母猪 ，但从利润结构看，甚至退出养殖 。规模和成本是牧原的核心优势 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
值得注意的是 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
作为高度标准化的农产品，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。受到繁殖效率 、母猪存栏已经下降 ，同比减少约166.25亿元。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，猪价也就缺少快速回升的条件 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。饲料 、牧原可以继续维持生产 。监管趋严推动落后产能退出 ，半年报显示 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
根据半年报与一季报数据计算，财报也提到 ，开发定制化和高附加值产品 。上半年牧原销售鲜 、占了半年亏损的八成 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，到6月，一头猪从出生 、不到半年时间 ，牧原屠宰、去年同期还盈利105亿元。今年1月 ，牧原在半年报中明确表示 ，前期已经投入的仔猪 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
今年6月 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原销售商品猪3861.5万头，今年上半年，